選擇權賣方，是「收權利金、付保證金」的一方：Sell Call（賣出買權）押指數漲不過某個價位，Sell Put（賣出賣權）押指數跌不破某個價位。指數只要沒有越過履約價（再加減一段權利金），賣方就賺到權利金；越過之後，賠得越多、理論上沒有上限。所以賣方是「獲利有限、風險可能很大」的部位，要靠部位大小與停損來控管。本文用假設的履約價與權利金，算出最大獲利、損益兩平點與不同到期價位的損益，並分清新手最常搞混的「過程損益」與「結算損益」。
📌 重點先看
- 賣方收權利金、付保證金；買方付權利金。買賣方是零和：買方賺多少，賣方就賠多少。
- Sell Call 損益兩平＝履約價＋權利金；Sell Put 損益兩平＝履約價−權利金；最大獲利都是權利金，虧損則沒有固定上限。
- 假設例（指數 48,000、週選）：賣出 48,500 買權收 271 點，指數在 48,500 以下到期賺 13,550 元，48,771 打平，49,500 虧 36,450 元（每點 50 元）。
- 過程損益看的是權利金的價差（150 點賣、225 點回補＝虧 75 點）；只有持有到結算，才看指數落點。
- 賣方務必要事先訂好停損與部位大小；保證金會隨行情浮動。數字為假設情境，不是報酬保證。
最後更新：2026/10/03
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📋 賣方有哪兩個基本部位？
選擇權有買權（Call）與賣權（Put），你又可以當買方或賣方，所以有四種部位。賣方的兩種是：把買權賣給別人（Sell Call），或把賣權賣給別人（Sell Put）。賣方要判斷兩件事：方向（偏空或偏多），以及區間（哪裡漲不到、哪裡跌不破，就是履約價）。臺指選擇權每點 50 元（期交所契約規格）。
以下為假設情境，非報酬保證，實際結果會因市場與個人狀況而不同。
| 部位 | 看法 | 收付 | 最大獲利 | 損益兩平點 | 最大虧損 |
|---|---|---|---|---|---|
| Sell Call（賣出買權） | 偏空：指數漲不過履約價 | 收權利金、付保證金 | 權利金（271 點＝13,550 元） | 履約價 ＋ 權利金 ＝ 48771 | 理論上無上限（指數漲越多虧越多） |
| Sell Put（賣出賣權） | 偏多：指數跌不破履約價 | 收權利金、付保證金 | 權利金（266 點＝13,300 元） | 履約價 − 權利金 ＝ 47234 | 指數跌到 0 為止，但實務上非常大 |
四種部位的完整損益，可以看選擇權四大部位損益說明：買Call、賣Call、買Put、賣Put；選擇權的基本觀念，可以看選擇權是什麼？Call、Put、買方、賣方一次搞懂。
🧮 不同到期價位，賣方賺賠多少？
用一組假設的數字算算看：加權指數 48,000（貼近 2026 年 10 月現況），週選距到期 7 天，賣出履約價 48,500 的買權收 271 點、賣出履約價 47,500 的賣權收 266 點（權利金以 Black-Scholes、隱含波動率 18％ 估算，非即時報價），各一口，持有到結算，看到期時的加權指數（結算價依期交所規定，取到期日收盤前 30 分鐘的簡單算術平均價）：
以下為假設情境，非報酬保證，實際結果會因市場與個人狀況而不同。
| 到期時的加權指數 | Sell Call 損益（點） | Sell Call（元） | Sell Put 損益（點） | Sell Put（元） |
|---|---|---|---|---|
| 47,000 | +271 | +13,550 | -234 | -11,700 |
| 47,234 | +271 | +13,550 | +0 | +0 |
| 47,500 | +271 | +13,550 | +266 | +13,300 |
| 48,000 | +271 | +13,550 | +266 | +13,300 |
| 48,500 | +271 | +13,550 | +266 | +13,300 |
| 48,771 | +0 | +0 | +266 | +13,300 |
| 49,000 | -229 | -11,450 | +266 | +13,300 |
| 49,500 | -729 | -36,450 | +266 | +13,300 |
看表可以發現：指數在 48,500 以下（Sell Call）或 47,500 以上（Sell Put），賣方都拿到全部權利金；越過履約價後，每多漲（跌）1 點，就少賺 1 點，超過損益兩平點才變成虧損。例如 Sell Call 在指數 49,500 時虧 36,450 元，是收到權利金 13,550 元的 2.7 倍；而 49,500 離 48,000 只有約 3％，在現在的指數水準下，一週內走 1,500 點並不罕見。這就是「獲利有限、虧損無上限」的意思，也是賣方務必要停損的原因。
⚖️ 過程損益和結算損益，是兩套算法
新手最常搞混的是：賣出一口 150 點的買權，不是馬上賺 150 點，只是先「保管」這筆權利金。結算之前，看的是權利金的價差（賣多少、回補多少）；只有持有到結算，才看指數落在哪裡：
以下為假設情境，非報酬保證，實際結果會因市場與個人狀況而不同。
| 情境（賣出買權，權利金 150 點） | 回補價（點） | 損益（點） | 損益（元，每點 50 元） |
|---|---|---|---|
| 權利金縮水，50 點就回補 | 50 | +100 | +5,000 |
| 賣出後方向不對，權利金漲到 225 點停損 | 225 | -75 | -3,750 |
| 持有到結算，指數收在履約價以下 | 0（價外歸零） | +150 | +7,500 |
賣方喜歡權利金一路縮水到 0（例如 150 → 50 → 0），權利金上漲就是虧損。也因為這樣，賣方不一定要收到結算：權利金縮水一大半就先回補，把利潤落袋，也可以避開最後階段的反轉。曾經賺到 90％ 權利金的部位，行情反轉後又漲回來，並不少見。時間價值為什麼會越靠近到期越少，可以看選擇權時間價值怎麼理解？距到期日與 Theta 的關係說明。
🛑 賣方的三個原則：部位、停損、進場點
- 資金管理優先：先決定單筆最多願意虧多少，再反推口數。權利金停損：150 點賣、225 點回補，虧 75 點＝3,750 元；單筆虧損預算 1 萬元時，最多約 2 口。
- 務必要有停損：賣方的風險是理論上沒有上限，只要肯停損，損失就是有限；價格續漲到多遠，都與已經停損的你無關。
- 仍要挑進場點：勝算高不代表可以隨便進；賣在支撐（Put）或壓力（Call）之外，再想清楚出場條件。
賣很遠的價外，並不等於安全，只是還沒遇到極端行情：行情劇烈時，保證金會上調、流動性差的合約停損不容易成交，遠價外也可能被拉進來。保證金的基本觀念，可以看台指期貨保證金怎麼算？原始、維持、追加保證金說明與追繳試算（vs CFD 維持率）。
📅 臺指選擇權的結算規則
| 項目 | 規定（期交所臺指選擇權契約規格） |
|---|---|
| 契約乘數 | 指數每點新臺幣 50 元 |
| 最後交易日 | 各月份契約為該交割月份的第 3 個星期三；另有加掛的星期三、星期五到期的週契約 |
| 最後結算價 | 到期日臺灣證券交易所收盤前 30 分鐘內標的指數的簡單算術平均價 |
| 交割方式 | 現金交割：符合公告範圍的未沖銷價內部位，到期日自動履約，收付履約價與最後結算價的差額 |
| 到期日交易時間 | 一般交易時段 08:45～13:30，沒有盤後交易時段 |
以上為 2026/09/26 查閱期交所契約規格頁的內容，實際以期交所公告為準。
🚧 常見誤解
- 「賣方勝率高，所以很安全」：勝率高只代表常常賺小錢，虧損可能一次吃掉很多次的獲利。
- 「權利金收到就是賺到」：結算前只是暫時保管，權利金上漲就是虧損。
- 「價外越遠越安全」：極端行情時，遠價外也會被拉進來，而且流動性差的合約停損不容易成交。
- 「有保證金就不用停損」：保證金是用來確保賠得起的資金，不是停損。
❓ 常見問題
❓ 選擇權賣方的最大獲利和最大虧損是多少？
❓ Sell Call 與 Sell Put 的損益兩平點怎麼算？
❓ 過程損益和結算損益有什麼不同？
❓ 賣方需要持有到結算嗎？
❓ 臺指選擇權的結算價怎麼算？
❓ 新手適合當賣方嗎？
資料來源：臺灣期貨交易所：臺指選擇權契約規格（每點 50 元、最後交易日、最後結算價、交割方式；2026/09/26 查閱）。範例指數 48,000 點參考臺灣證券交易所：發行量加權股價指數歷史資料（2026/10/02 收 48,475.74）；權利金為理論價估算，非即時報價。手續費、期交稅與保證金以期貨商及期交所公告為準；表格為本站假設情境，不含手續費、期交稅與滑價，非報酬保證。
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