本益比是股價除以每股盈餘，衡量用多少倍的年盈餘買到一家公司；倒過來，每股盈餘除以股價就是盈餘殖利率。本益比 27 倍，盈餘殖利率是 1÷27≈3.7％。證交所 10/22 逐檔實算，台股上市公司整體約 24.3 倍、對應 4.1％；美國 10 年期公債殖利率 10/23 是 5.00％，但那是美元利率，不能直接和台股相減，台灣要對台灣公債。
📌 重點先看
- 本益比＝股價÷每股盈餘；盈餘殖利率＝1÷本益比＝每股盈餘÷股價。本益比 20 倍＝5.00％，27 倍＝3.70％。
- 比較對象是同幣別、同期間的公債：美國財政部 10/23 公布 10 年期公債殖利率 5.00％，10 年期實質殖利率（抗通膨債券）2.66％。
- 假設標普 500 本益比 27 倍（假設例，非實際值）：盈餘殖利率 3.70％，比 5.00％ 低 1.30 個百分點；本益比要降到 20 倍，兩者才會相等。
- 證交所 10/22 逐檔實算：上市公司整體本益比約 24.3 倍（盈餘殖利率 4.1％），個股本益比中位數 17.1 倍（5.8％）；市值大的公司拉高了整體數字。
- 股價創高，本益比卻可能下降：股價漲 20％，每股盈餘漲 50％，本益比從 25 倍降到 20 倍。這套比較不下買賣結論，只講怎麼算、怎麼讀。
最後更新：2026/10/25
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📘 本益比是什麼？怎麼算
本益比（P/E）把股價和獲利放在同一把尺上量。算法只有一行：本益比＝股價÷每股盈餘（EPS）。每股盈餘是公司稅後淨利除以流通股數，通常取最近四季合計。
| 項目 | 數字（假設情境） | 說明 |
|---|---|---|
| 股價 | 100 元 | 市場上這張股票現在的成交價 |
| 近四季每股盈餘 | 4 元 | 過去四季每股賺的錢 |
| 本益比 | 25 倍 | 100÷4 |
| 盈餘殖利率 | 4.00％ | 4÷100，也是 1÷25 |
本益比 25 倍的意思是：照目前的獲利速度，約 25 年的盈餘才抵得上現在的股價。這不是回本年限的預測，因為盈餘會變、公司會把盈餘拿去再投資，但拿來比較不同價位的股票很方便。
🔁 盈餘殖利率是什麼？為什麼要把本益比倒過來
先想一個問題：本益比 20 倍，每投入 100 元，公司一年大約賺多少？答案是 100÷20＝5 元。這個「每 100 元賺 5 元」就是 5.00％ 的盈餘殖利率。本益比越高，盈餘殖利率越低，兩者是倒數關係。
| 本益比 | 盈餘殖利率（1÷本益比） | 每投入 100 元，一年的盈餘 |
|---|---|---|
| 10 倍 | 10.00％ | 10.00 元 |
| 15 倍 | 6.67％ | 6.67 元 |
| 20 倍 | 5.00％ | 5.00 元 |
| 25 倍 | 4.00％ | 4.00 元 |
| 27 倍 | 3.70％ | 3.70 元 |
| 30 倍 | 3.33％ | 3.33 元 |
| 40 倍 | 2.50％ | 2.50 元 |
倒過來之後，股票的獲利能力就能和債券的殖利率放在同一個單位（％）上比較。要注意盈餘殖利率不等於股利殖利率：盈餘是公司賺的，股利是公司配出來的，中間差的部分留在公司裡。證交所 10/22 的資料顯示，上市普通股整體的現金股利殖利率約 1.6％（依市值加權，本站計算），遠低於下面算出的整體盈餘殖利率 4.1％。
⚖️ 盈餘殖利率怎麼和公債殖利率比
公債殖利率是市場認定的「幾乎不違約的資金報酬」，常被當成無風險利率的代表。股票有價格波動、盈餘也不確定，所以一般會拿盈餘殖利率減公債殖利率，看股票多出（或少掉）多少，這個差距在財務學裡被稱為股票風險溢酬的簡化版。
下面用美國的公布值示範。標普 500 的本益比取不到指數公司的官方頁面，這裡不引用實際值，改用 27 倍當假設例；公債數字則取自美國財政部〈Daily Treasury Par Yield Curve Rates〉與美國財政部〈Daily Treasury Par Real Yield Curve Rates〉。
以下為假設情境，非報酬保證，實際結果會因市場與個人狀況而不同。
| 項目 | 數字 | 出處／算法 |
|---|---|---|
| 假設本益比 | 27 倍 | 假設例，非實際值 |
| 盈餘殖利率 | 3.70％ | 1÷27 |
| 10 年期公債殖利率（10/23） | 5.00％ | 美國財政部 |
| 差距 | −1.30 個百分點 | 3.70％－5.00％ |
| 10 年期實質殖利率（10/23） | 2.66％ | 美國財政部，抗通膨債券（TIPS） |
| 對實質殖利率的差距 | +1.04 個百分點 | 3.70％－2.66％ |
| 讓兩者相等的本益比 | 20 倍 | 1÷5.00％ |
這個例子的讀法有兩層。名目來看，27 倍的盈餘殖利率比 10 年期公債低；扣掉通膨預期（實質殖利率）來看，盈餘殖利率反而略高。兩種讀法都合理，因為盈餘會隨物價與成長調整，公債票息是固定的名目金額，所以只用一個差距做結論會失真。
如果公債殖利率和本益比各自變動，差距會怎麼變？下表用三種假設的公債殖利率（非實際行情）和四種本益比交叉，數字是「盈餘殖利率減公債殖利率」：
| 本益比 | 盈餘殖利率 | 公債 1.5％（假設） | 公債 3.0％（假設） | 公債 5.0％（假設） |
|---|---|---|---|---|
| 15 倍 | 6.67％ | +5.17 個百分點 | +3.67 個百分點 | +1.67 個百分點 |
| 20 倍 | 5.00％ | +3.50 個百分點 | +2.00 個百分點 | +0.00 個百分點 |
| 25 倍 | 4.00％ | +2.50 個百分點 | +1.00 個百分點 | −1.00 個百分點 |
| 30 倍 | 3.33％ | +1.83 個百分點 | +0.33 個百分點 | −1.67 個百分點 |
同一個本益比，在低利率環境下盈餘殖利率遠高於公債，在高利率環境下就可能低於公債。這也是為什麼公債殖利率大幅上升時，市場常把「本益比該不該下修」拿出來討論。公債殖利率怎麼來，可以先讀債券殖利率怎麼算；股票與債券比重怎麼拿捏，見股債比例怎麼配。
📊 證交所逐檔實算：台灣上市公司的整體本益比
上面是假設例。台灣的數字可以直接用證交所〈個股日本益比、殖利率及股價淨值比〉加證交所〈每日收盤行情〉與證交所公司基本資料的發行股數自己算（1077 檔上市普通股，本站計算，資料日 2026/10/22）：
| 項目 | 數字 | 算法 |
|---|---|---|
| 有正的本益比的公司 | 867 檔（佔市值 98.5％） | 其餘 210 檔本益比空白（多為近四季虧損） |
| 整體本益比（市值加權） | 24.3 倍 | 各公司市值加總÷各公司盈餘加總 |
| 整體盈餘殖利率 | 4.12％ | 1÷24.3 |
| 個股本益比中位數 | 17.1 倍 | 867 檔由小到大排，中間那一檔 |
| 中位數對應的盈餘殖利率 | 5.83％ | 1÷17.14 |
| 現金股利殖利率（市值加權） | 1.64％ | 證交所公布的個股殖利率依市值加權 |
整體比中位數高約 7 個倍數（24.3 倍對 17.1 倍），原因是權重：市值最大的少數公司本益比偏高，在市值加權下占比大，把整體數字往上拉；中位數則是每家公司各算一票。個股本益比的分布也看得出來：本益比 15 倍以下有 348 檔，15 到 25 倍有 233 檔，25 到 40 倍有 120 檔，超過 40 倍有 166 檔。
要和公債比，台灣的盈餘殖利率應該對台灣公債。上面的美國 5.00％ 是美元利率，新台幣資產與美元資產的利率、通膨與匯率都不同，不能直接相減。台灣的 10 年期公債殖利率可到櫃買中心〈殖利率曲線〉查同一天的數字，再代入同一個算法。例如查到的值是 Y％，差距就是 4.12％ 減 Y％。
🔮 前瞻本益比和歷史本益比差在哪
歷史本益比（又稱落後本益比）用已經公布的過去四季盈餘；前瞻本益比用分析師預估的未來四季盈餘。盈餘預估如果是成長的，前瞻本益比會比歷史本益比低。
以下為假設情境，非報酬保證，實際結果會因市場與個人狀況而不同。
| 情境 | 每股盈餘 | 本益比 |
|---|---|---|
| 歷史本益比（過去四季） | 4.0 元 | 25 倍 |
| 前瞻本益比（預估未來四季） | 5.0 元 | 20 倍 |
| 預估落空，實際只賺 4.5 元 | 4.5 元 | 22.2 倍 |
股價同樣是 100 元，歷史本益比 25 倍，前瞻本益比 20 倍；但預估是預估，實際只賺 4.5 元的話，事後算出來是 22.2 倍。讀到「前瞻本益比只有 XX 倍」時，要同時問一句：這個盈餘預估是誰估的、估多少、過去準不準。
🏷️ 股價創高，本益比卻變低？市值大不等於貴
本益比量的是價格和獲利的比例，和公司大小、股價絕對高低都沒有直接關係。兩個容易混淆的情況，各用一個假設例說明。
情況一：股價漲了，本益比反而降。股價 100 元漲到 120 元（漲 20％），同時每股盈餘從 4 元成長到 6 元（成長 50％），本益比從 25 倍降到 20 倍，盈餘殖利率從 4.00％ 升到 5.00％。股價創高是因為獲利成長得比股價更快。
情況二：市值大，不一定貴。
| 公司 | 市值（億元，假設） | 年盈餘（億元，假設） | 本益比 |
|---|---|---|---|
| 甲 | 1,000.0 | 50.0 | 20 倍 |
| 乙 | 100.0 | 2.5 | 40 倍 |
甲的市值是乙的 10 倍，本益比卻只有乙的一半。比貴不貴，要看價格相對於盈餘，不看公司的規模。反過來也成立：本益比低的公司，可能只是市場預期它的盈餘會下滑。市值加權的整體數字，也會因少數大公司的權重而與多數個股的情況不同，上一節的 24.3 倍與 17.1 倍就是例子。
⚠️ 這套比較的限制
| 限制 | 說明 | 怎麼處理 |
|---|---|---|
| 盈餘會變動 | 景氣高點的盈餘偏高，本益比看起來低；景氣低點相反 | 多看幾年的盈餘走勢，不只看最近四季 |
| 一次性損益 | 處分資產、匯兌損益會讓單季盈餘失真 | 看本業獲利，財報附註可查 |
| 虧損公司沒有本益比 | 上面 210 檔本益比空白，沒有算進整體數字 | 改看股價淨值比、營收等其他指標 |
| 成長性 | 盈餘會成長，公債票息固定 | 把成長預估拆開看，並標明是預估 |
| 計價與稅 | 不同幣別、不同稅制的利率不能直接相減 | 同幣別、同期間比較 |
| 單一指標 | 本益比不含負債、現金流、產業特性 | 與同產業、同公司自己的歷史區間比 |
所以這篇不回答「現在股市便宜還是貴」。它給的是方法：先算盈餘殖利率，再找同幣別公債對照，並把限制一併帶著讀。
🧭 讀報告和新聞時，怎麼用這套算法
| 看到的說法 | 可以怎麼拆 | 要追問 |
|---|---|---|
| 「指數本益比 27 倍」 | 換成盈餘殖利率 3.70％，找同幣別公債對照 | 是歷史還是前瞻？用誰的盈餘？ |
| 「股價創高但估值下降」 | 比較股價漲幅和每股盈餘漲幅 | 盈餘成長是本業還是一次性？ |
| 「某某公司市值全球第一」 | 市值只是規模，要另看本益比 | 同產業的本益比區間在哪？ |
| 「公債殖利率突破 5％」 | 代入換算表，看本益比要降到幾倍才追平 | 是名目還是實質殖利率？ |
❓ 常見問題
❓ 本益比怎麼算？
❓ 盈餘殖利率是什麼？跟股利殖利率一樣嗎？
❓ 本益比越低越好嗎？
❓ 盈餘殖利率低於公債殖利率，代表股票太貴嗎？
❓ 前瞻本益比和歷史本益比差在哪？
資料來源：美國財政部〈Daily Treasury Par Yield Curve Rates〉（2026/10/22、10/23 的 10 年期殖利率）；美國財政部〈Daily Treasury Par Real Yield Curve Rates〉（2026/10/23）；證交所〈個股日本益比、殖利率及股價淨值比〉（2026/10/22）；證交所〈每日收盤行情〉；證交所 OpenAPI 公司基本資料（已發行普通股數）；整體本益比與中位數為本站計算，截至 2026/10/22；標普 500 本益比 27 倍為假設例。
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