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期貨留倉與避險：用選擇權買方當保險

大綱

期貨可以賺價差，也可以留倉抱波段，但留倉要面對隔夜跳空：價格在你睡覺時跳過你的停損價，損失就不是預先想的那麼小。臺股期貨每點 200 元，在指數約 48,000 點的現在，跳空 500 點並不罕見，那就是 10 萬元。一個常見的做法，是用選擇權買方當保險：多單買 Put、空單買 Call，最壞的損失是權利金加上履約價內的損失。這篇用假設數字算出大台 1 口搭配 1 口與 4 口 Put 的損益、保險的成本，說明留倉的六個原則與需要避險的時機，最後整理限制。

📌 重點先看

留倉原則：只在賺錢時留倉；賠錢停損，不讓損失跨夜；日夜盤都預掛條件單，賺錢後把停損上移到保本。
避險：多單買 Put、空單買 Call；選離市價不遠的價外週選（通常比月選便宜）。臺股期貨每點 200 元、臺指選擇權每點 50 元，所以大台 1 口對應約 4 口選擇權，小型臺指 1 口對應 1 口（經驗做法）。
假設多單成本 48,000、Put 履約價 47,800、權利金 97 點：大台 1 口搭 4 口 Put，最壞損失固定在約 59,400 元（含權利金 19,400 元）；搭 1 口 Put 只抵銷四分之一，跌 1,500 點時仍虧約 239,850 元（不避險為 300,000 元）。
保險有成本：每週買 4 口 Put 累積 52 週要 1,008,800 元（假設權利金不變）；價外選擇權的 Delta 小於 1，避險效果有限，也不是每晚都要買。
數字為假設情境，不是報酬保證；賣方避險風險較高，不建議新手使用。

最後更新：2026/10/16

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🌙 留倉的風險：隔夜跳空

當沖的好處是收盤前出場，不必承擔隔夜風險；留倉的好處是可以抱波段，但風險是跳空：價格在盤與盤之間、日與夜之間，直接跳過你的停損價。臺股期貨每點 200 元、小型臺指每點 50 元（依臺灣期貨交易所契約規格，2026/09/26 查閱），跳空的金額如下：

以下為假設情境，非報酬保證，實際結果會因市場與個人狀況而不同。

隔夜跳空（點）	大台 1 口損益（元）	小型臺指 1 口損益（元）
200	40,000	10,000
500	100,000	25,000
800	160,000	40,000
1200	240,000	60,000

所以留倉部位的「最壞損失」，不能只看停損點數，還要考慮跳空。夜盤的交易時間與風險，可以看台指期夜盤怎麼做？交易時間、美股連動、停損與風險。

📋 留倉六個原則

留倉原則	怎麼做	為什麼
① 只在賺錢時留倉	賠錢一律停損出場，不讓損失跨日、跨夜擴大	隔夜有跳空風險，損失跨日只會變大
② 日夜盤都先掛條件單	留倉前預掛好停損；賺錢後把出場單從「停損」上移到「保本」	夜盤不盯盤，出場條件要事先設好
③ 保本位置別太近	例如獲利 200 點後鎖住 30 點；不要「賺 50 點鎖 30 點」，太小容易被洗（指數約 48,000 時的示範）	保本位置太近，正常震盪就會掃到
④ 順著趨勢方向留倉	順勢留倉勝算較高	逆勢留倉要有更多理由
⑤ 停損別太小	小停損約日平均波幅（ATR）的 1/5～1/4；大停損約 1 倍 ATR 以上	停損太小，一根 K 棒就掃到
⑥ 怕跳空就用賺的錢買保險	多單買 Put、空單買 Call，選離市價不遠的價外週選（例如價外一、兩百點）	跳空會跳過停損價，保險才會有效

這六個原則的核心是：永遠只在賺錢時留倉。賠錢的單子，不要讓它過夜；賺錢的單子，把出場條件事先掛好，並把停損逐步上移到保本。停損放在哪、停損太小的問題，可以看為什麼總是被停損？五個常見原因；移動停利可以看移動停利怎麼設？六種方法、參數選法與出場算例。

🛡️ 保險怎麼買？配幾口、選哪個履約價

多單留倉，買進 Put；空單留倉，買進 Call。選離市價不遠的價外週選擇權：週選擇權的時間價值較少，權利金通常比月選擇權便宜很多，避險成本較低。臺指選擇權有週三、週五契約，規格與結算規則可以看臺灣期貨交易所臺指選擇權。要配幾口，先看每點金額：

期貨部位	每點金額	對應的臺指選擇權口數（每點 50 元）	說明
小型臺指 1 口	50 元	1 口	每點金額相同，1 比 1
臺股期貨 1 口	200 元	4 口	200 ÷ 50 ＝ 4，才能讓「每點」的金額對得上；這是經驗做法，不是規格

用假設數字算一次：多單大台 1 口，成本 48,000；買進履約價 47,800 的週選 Put（到期前 1 天，權利金以 Black-Scholes、隱含波動率 18％估算，非即時報價），權利金 97 點（＝每口 4,850 元）。到期結算時，期貨與 Put 的合計損益（不含手續費與稅）：

以下為假設情境，非報酬保證，實際結果會因市場與個人狀況而不同。

到期結算價	相對成本（點）	只有期貨（元）	期貨＋1 口 Put（元）	期貨＋4 口 Put（元）
46,500	-1500	-300,000	-239,850	-59,400
47,200	-800	-160,000	-134,850	-59,400
47,700	-300	-60,000	-59,850	-59,400
48,000	+0	+0	-4,850	-19,400
48,300	+300	+60,000	+55,150	+40,600
48,800	+800	+160,000	+155,150	+140,600
49,500	+1500	+300,000	+295,150	+280,600

看表：搭 4 口 Put，價格跌超過履約價之後，期貨每跌 1 點賠 200 元、4 口 Put 賺 4 × 50 ＝ 200 元，兩者互相抵銷，最壞損失固定在約 59,400 元（履約價與成本的差 200 點 × 200 元，加上權利金 19,400 元）；搭 1 口 Put，只能抵銷四分之一，價格跌得越多，損失越大（跌 1,500 點時約虧 239,850 元，不避險為 300,000 元）。代價也很清楚：行情上漲時，權利金就是保險費，19,400 元（4 口）或 4,850 元（1 口）白白付出。選擇權買方的損益與資金比例，可以看選擇權買方怎麼下注？損益兩平、履約價與資金比例；四種部位的損益，可以看選擇權四大部位損益說明：買Call、賣Call、買Put、賣Put。

💸 保險的成本與限制

保險不是免費的，也不是每晚都要買。指數越高，同樣距離的保險越貴：假設每週都買一次、權利金都是 97 點，累積成本如下：

以下為假設情境，非報酬保證，實際結果會因市場與個人狀況而不同。

連續買幾週	每週買 4 口 Put 的累積成本（元）	每週買 1 口 Put 的累積成本（元）
4	77,600	19,400
12	232,800	58,200
26	504,400	126,100
52	1,008,800	252,200

除了成本，還有三個限制：第一，價外的選擇權 Delta 小於 1（以假設數字，到期前 1 天、價外 200 點的 Put，Delta 約 −0.33），價格剛開始下跌時，Put 的獲利比期貨的虧損少，避險效果有限；上面的表是到期結算的損益，到期之前的損益還會受到隱含波動率與時間價值影響。第二，跳空時隱含波動率可能大幅變動，權利金的報價與成交價可能與預期不同。第三，比例（大台 1 口配 4 口）是經驗做法，不是規格，要依風險承受度與資金調整。選擇權的時間價值，可以看選擇權時間價值怎麼理解？距到期日與 Theta 的關係說明。

⏰ 什麼時候需要避險？

什麼時候需要避險	做法
進場成本和市價差不多（獲利還沒拉開）	過夜或連假前，至少要避險，因為沒有獲利緩衝
連假、重大事件前	留倉部位視風險承受度買保險，或減碼、先出場
加碼到最上面的「最後一碼」	至少最後一碼要避險：前面成本較低的單子掉下來只是獲利回吐，最後一碼才會賠

加碼的部位越多，需要避險的程度越高。加碼的兩個鐵則是：只在賺錢時加、加之前先算好出場損益；此外還要有部位上限，依資金與每口配置的資金決定：

帳戶資金（元）	每口配置的資金（元；臺股期貨原始保證金 701,000 元、小型臺指 175,250 元，期交所 2026/08/12 公告）	最多幾口（加到上限只能持有）
2,000,000	1,000,000	2
3,000,000	1,000,000	3
1,000,000（小型臺指）	350,000	2

加到上限之後，只能持有，不能再加。若資金與部位都很大，可以拆成長短兩套：長線續抱，另開短線專吃盤整。避險的另一個工具是賣方，例如賣出價外的選擇權收取權利金，但賣方的最大損失可能遠大於權利金，新手不建議，可以看選擇權賣方保證金怎麼算？浮動保證金與閃崩風險；股票期貨的避險，可以看股票期貨如何做避險？現股多頭部位的對沖說明。

🚧 這篇的限制與風險

避險有成本：行情沒有出現時，權利金就是損失；不要每晚都買，也不要為了避險把整體風險撐大。
避險效果有限：價外選擇權的 Delta 小於 1，到期前的損益與隱含波動率有關；表格為到期結算，僅為示範。
配比是經驗做法：大台 1 口配 4 口、小台 1 口配 1 口不是規格；要依風險承受度調整。
賣方避險風險高：最大損失可能遠大於權利金，新手不建議。
先算最壞的情況：留倉前，先算出跳空與保險成本後的最大損失，是否在你的風險上限內；單筆風險可以看交易就怕沒風控！每筆只賠 2% 的交易生存法則。
價格與權利金為假設：實際報價依市場而定，本文不代表任何商品的實際價格或績效。

❓ 常見問題

❓ 期貨留倉要怎麼避險？

多單留倉可以買進 Put，空單留倉可以買進 Call，選離市價不遠的價外週選擇權，成本較低。最壞損失是權利金加上履約價內的損失；但保險有成本，行情沒有出現時權利金就是損失。

❓ 大台 1 口要配幾口選擇權？

常見的經驗做法是大台 1 口配 4 口、小型臺指 1 口配 1 口，因為臺股期貨每點 200 元、臺指選擇權與小型臺指每點 50 元，這樣「每點」的金額才對得上。這不是規格，要依風險承受度調整，並考慮 Delta 小於 1 的限制。

❓ 為什麼選週選擇權，不選月選？

週選擇權的距離到期日較近，時間價值較少，權利金通常比月選便宜很多，避險成本較低。但週選擇權到期較快，需要留意到期日與結算規則。

❓ 避險可以完全消除風險嗎？

不能。價外選擇權的 Delta 小於 1，避險效果有限；到期前的損益還受隱含波動率與時間價值影響；權利金本身也是成本。避險只能降低跳空的極端損失。

❓ 每天都要買保險嗎？

不需要，也不建議。保險是成本：以假設數字，每週買 4 口 Put 累積 52 週的成本相當可觀。建議在成本未拉開、連假、重大事件前，或加碼到最後一碼時才買。

❓ 什麼叫「只在賺錢時留倉」？

指賠錢的單子一律停損，不讓它過夜；賺錢的單子才留倉，並把出場條件事先預掛好、把停損上移到保本位置。這樣跳空時，多數損失是獲利回吐，而不是本金。

資料來源：臺股期貨每點 200 元，依臺灣期貨交易所臺股期貨契約規格；臺指選擇權每點 50 元，依臺指選擇權契約規格（皆 2026/09/26 查閱）。範例指數 48,000 點參考臺灣證券交易所：發行量加權股價指數歷史資料（2026/10/02 收 48,475.74），權利金為 Black-Scholes 理論價估算，非即時報價；保證金依期交所 2026/08/12 公告。留倉原則、保險配比（大台 1 口配 4 口）與保本位置為交易者常見的經驗做法，非規格；價格、權利金與損益為本站假設數字的試算（到期結算，不含手續費與稅），非報酬保證。