選擇權賣方要付「保證金」，用途是確保你賠得起買方賺的錢。它和期貨保證金最大的不同是：期貨保證金大致固定，選擇權賣方的保證金會隨權利金與指數位置浮動——看錯方向、權利金上漲，帳上虧損增加，要押的保證金也跟著增加。行情劇烈時，保證金還可能被調高、流動性變差，停損單成交在很差的價位。本文用期交所現行公告的 A、B 值算出保證金，示範它怎麼浮動，說明價差單如何鎖定風險，並用閃崩情境算出賣方的損益，最後整理自保與自救的做法。
📌 重點先看
- 賣方保證金＝權利金市值＋Max(A 值 − 價外值，B 值)；A、B 值由期交所公告並不定期調整（2026/08/12 更新：原始保證金 A 值 187,000 元、B 值 94,000 元）。
- 保證金會浮動：假設指數 48,000、賣出 48,500 買權（收 763 點），隔天指數漲到 48,600、權利金變 1033 點，帳上虧 13,500 元，保證金也從 200,150 元增加到 238,650 元。
- 價差單（賣一個、買一個更遠的）把最大虧損鎖住：例如淨收 186 點，最大虧損 314 點（15,700 元）；單賣則沒有上限。
- 閃崩：賣出 47,500 賣權（收 753 點），隔天指數跌 5％ 到 45,600，內含價值 1,900 點，加上隱含波動率上升，每口約虧 102,000 元。
- 自保四招：縮小部位並賺錢才加碼、只做流動性高的合約、用價差單並指定組合、單邊裸賣要設觸價停損。數字為假設情境，不是報酬保證。
最後更新：2026/09/26
🎯 歡迎加入槓桿全球贏家：【免費模擬帳號】平台熟悉＋真實行情演練
🧮 賣方保證金怎麼算？
依期交所公告，臺指選擇權賣方的原始保證金＝權利金市值 ＋ Max(A 值 − 價外值，B 值)。權利金市值＝權利金點數 × 50 元；價外值＝Max[(履約價 − 指數) × 50，0]（以賣出買權為例）；A、B 值是期交所依近期波動公告的「風險保證金」，會不定期調整。依期交所保證金一覽表（更新日期 2026/08/12），原始保證金的 A 值為 187,000 元、B 值為 94,000 元。用假設的指數 48,000（貼近 2026 年 10 月現況），權利金以 Black-Scholes、隱含波動率 18％、距到期 30 天估算，算四個不同履約價的賣出買權：
以下為假設情境，非報酬保證，實際結果會因市場與個人狀況而不同。
| 賣出的買權（指數 48,000） | 權利金市值（元） | 價外值（元） | Max(A 值 − 價外值，B 值)（元） | 原始保證金（元） |
|---|---|---|---|---|
| 48,500（權利金 763 點） | 38,150 | 25,000 | 162,000 | 200,150 元 |
| 49,000（權利金 577 點） | 28,850 | 50,000 | 137,000 | 165,850 元 |
| 50,000（權利金 309 點） | 15,450 | 100,000 | 94,000 | 109,450 元 |
| 52,000（權利金 67 點） | 3,350 | 200,000 | 94,000 | 97,350 元 |
看表可以看出：履約價越接近目前指數，價外值越小，保證金越接近 A 值；履約價很遠時，A 值減價外值會小於 B 值，保證金停在 B 值加權利金市值。也就是說，賣得越遠，保證金越低，但不會低於 B 值。期貨商可能另訂較高的金額；券商網站通常有保證金試算，輸入部位、履約價、權利金與目前指數即可，實際以期貨商公告與試算為準。保證金與維持率的基本觀念，可以看台指期貨保證金怎麼算？原始、維持、追加保證金說明與追繳試算（vs CFD 維持率）。
📈 保證金為什麼會浮動？
因為公式裡有「權利金市值」與「價外值」，兩者都會隨行情變動。看錯方向時，權利金變貴、價外值變小，保證金上升；看對時，權利金縮水、價外值變大，保證金下降。用同一口賣出 48,500 買權（進場收 763 點），比較隔天的三個情境（權利金同樣以理論價估算）：
以下為假設情境，非報酬保證，實際結果會因市場與個人狀況而不同。
| 情境（賣出 48,500 買權，進場權利金 763 點） | 權利金市值（元） | 原始保證金（元） | 帳上損益（元，相對進場） |
|---|---|---|---|
| 進場：指數 48,000，權利金 763 點 | 38,150 | 200,150 | +0 |
| 隔天走高：指數 48,600，權利金 1033 點 | 51,650 | 238,650 | -13,500 |
| 隔天走低：指數 47,500，權利金 552 點 | 27,600 | 164,600 | +10,550 |
行情走高時，帳上虧損 13,500 元，同時保證金從 200,150 元增加到 238,650 元——虧損增加時，需要的錢也增加，這是賣方「越虧越吃緊」的機制。如果帳戶原本就滿倉，很容易被追繳或強制平倉。所以賣方要留足現金，不能把保證金用滿。另外，A、B 值本身也會在波動大時上調，同樣的資金能開的口數會變少，這是一種保護機制。
🛡️ 價差單：把風險鎖住
價差單是「賣一個、同時買一個更遠的」，買進的部位當作保險。用收權利金當賣方、付權利金當買方來判斷：淨收權利金的價差是賣方價差。假設賣出 48,500 買權（收 763 點），同時買進 49,000 買權（付 577 點），淨收 186 點；對照單賣 48,500 買權（到期損益）：
以下為假設情境，非報酬保證，實際結果會因市場與個人狀況而不同。
| 到期指數 | 單賣 48,500 買權（點） | 價差：賣 48,500 買權收 763、買 49,000 買權付 577（點） | 價差（元） |
|---|---|---|---|
| 48,500 | +763 | +186 | +9,300 |
| 48,686 | +577 | +0 | +0 |
| 49,000 | +263 | -314 | -15,700 |
| 49,500 | -237 | -314 | -15,700 |
| 51,000 | -1737 | -314 | -15,700 |
價差單的最大獲利是淨收權利金 186 點（9,300 元），最大虧損是「履約價差 500 點 − 淨權利金 186 點」＝314 點（15,700 元），損益兩平點是 48,686。單賣則沒有虧損上限：指數到 51,000 時，單賣虧 1,737 點（86,850 元），價差只虧 314 點。價差單的保證金通常低很多，而且比較固定；但風險有限不代表可以滿倉，仍可能虧光本金。要特別留意：組合保證金是否要自己指定配對、由誰來配，依期貨商規定；沒有指定組合，帳面保證金可能看似減免，行情大時仍會變動甚至需要補繳。
⚡ 閃崩來了，賣方會虧多少？
極端行情（例如指數一天大跌）是賣權賣方最怕的情境。假設指數 48,000，賣出履約價 47,500 的賣權（距到期 30 天），收 753 點；隔天指數下跌 2％、5％、8％，恐慌時隱含波動率會跟著上升（假設由 18％ 升到 24％～40％），用理論價估算賣權變多貴：
以下為假設情境，非報酬保證，實際結果會因市場與個人狀況而不同。
| 隔天指數下跌 | 賣權內含價值（點） | 隱含波動率上升後的賣權理論價（假設） | 賣出 47,500 賣權（收 753 點）每口損益（元） |
|---|---|---|---|
| 2％（指數 47,040） | 460 | 24％ → 1519 點 | -38,300 |
| 5％（指數 45,600） | 1900 | 32％ → 2793 點 | -102,000 |
| 8％（指數 44,160） | 3340 | 40％ → 4146 點 | -169,650 |
指數下跌 2％ 時，賣權只在價內 460 點，但因為隱含波動率上升，每口就虧約 38,300 元；下跌 5％ 約虧 102,000 元，下跌 8％ 約虧 169,650 元。在 48,000 點的指數下，5％ 就是 2,400 點，損益的金額比指數低的時候大很多。實際上恐慌時買賣權的隱含波動率兩邊都會暴漲，報價可能比理論價更貴。而且流動性差的合約（成交量個位數到數百口）在恐慌中可能沒有人成交，停損或被砍倉時成交在很差的價格。賣得很遠的價外並不等於安全，只是還沒遇到。
🧯 自保四招與自救三招
| 類型 | 做法 | 為什麼 |
|---|---|---|
| 自保 1 | 縮小部位、賺錢才加碼：從 1 個單位開始，看對再增加 | 你無法控制跳空與方向，唯一能控制的是部位大小 |
| 自保 2 | 只做流動性高的合約（主要合約、價外 1～3 檔） | 成交量小的合約在恐慌時可能沒人成交，停損成交價很差 |
| 自保 3 | 用價差單，並依期貨商規定指定組合 | 把最大虧損鎖住，保證金也比較不會隨行情大幅變動 |
| 自保 4 | 單邊裸賣要設觸價停損單；夜盤可能半夜就走完 | 行情來得快，等睜開眼睛可能已經來不及 |
| 自救 1 | 已經中招時，先停損再思考 | 停損之後才看得清方向，別情緒化賭一把 |
| 自救 2 | 看清方向後可以反手；大行情時別再做賣方（價格不合理），改做期貨或買方 | 順勢比逆勢容易；賣方在大波動時風險最大 |
| 自救 3 | 順勢再加碼賺回，但要事先算好總風險 | 不要把「賺回來」當理由放大部位 |
極端行情之後，隱含波動率通常會收斂，有經驗的賣方會在波動率暴漲後才進場；但這需要嚴格的停損與部位控制，新手不要急著做。賣方的基本損益與兩平點，可以看選擇權賣方入門：Sell Call、Sell Put 的損益與兩平點。
🚧 這些做法的限制
- A、B 值會調整：文中數字為 2026/08/12 更新的公告，期交所與期貨商都可能調整，請用最新公告與券商試算。
- 假設情境用理論價估算：實際閃崩時報價可能更貴、成交更差，損失可能比表格大。
- 價差單仍有風險：風險有限，不代表不會虧光保證金；也要留意買進的保險腳流動性。
- 觸價單不是保證：急殺時成交價可能比觸價價差很多，斷線與系統問題也可能讓單子沒送出。
❓ 常見問題
❓ 選擇權賣方保證金怎麼算？
❓ 為什麼賣方保證金會浮動？
❓ 價差單的保證金和風險是怎麼回事？
❓ 指數大跌，賣出賣權會虧多少？
❓ 賣方怎麼防範極端行情？
❓ 賣得越遠的價外，是不是就安全？
資料來源：臺灣期貨交易所：保證金一覽表（臺指選擇權風險保證金 A 值、B 值；更新日期 2026/08/12；2026/09/26 查閱）、臺指選擇權契約規格（每點 50 元）。範例指數 48,000 點參考臺灣證券交易所：發行量加權股價指數歷史資料（2026/10/02 收 48,475.74）；權利金為 Black-Scholes 理論價（隱含波動率 18％ 等為假設），非即時報價。保證金與組合規定以期交所及期貨商公告為準；表格為本站假設情境，不含手續費、期交稅與滑價，非報酬保證。
延伸閱讀
選擇權賣方入門：Sell Call、Sell Put 的損益與兩平點
台指期貨保證金怎麼算？原始、維持、追加保證金說明與追繳試算（vs CFD 維持率）
選擇權四大部位損益說明：買Call、賣Call、買Put、賣Put
⚠️ 風險提示
本文為市場觀察與總體經濟邏輯分析，內容整理並重新詮釋自公開之財經資訊，僅供市場趨勢與投資邏輯參考，不代表本站對特定產業、個股或商品之投資建議，亦不構成買賣邀約。市場瞬息萬變，任何投資決策請自行審慎評估風險。
