選擇權是「買方付權利金、取得權利；賣方收權利金、負起義務」的合約，買方最多虧權利金，賣方的風險才是大頭。本文先講 Call、Put 與四種角色，再用指數約 48,000 點的假設例子算一次損益，最後說明為什麼同樣是選擇權，買方與賣方需要的準備完全不同。
選擇權（Options）是一種給予買方「選擇權利」的金融合約。與期貨不同，選擇權的買方可以選擇是否行使合約，賣方則有義務配合，兩者的角色不對等是選擇權最核心的特性。
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📌 重點先看
- 買方付權利金、可以放棄不履約，最大損失就是權利金；賣方收權利金、必須履約，風險可能遠大於收到的權利金。
- 假設例（指數約 48,000、履約價 48,000、30 天後到期、年化波動率 18％ 的理論價）：Call 權利金約 988 點，每點 50 元，一口約 49,400 元；損益平衡點 48,988。
- 買 Call 要等指數漲過 48,988 才開始賺，指數沒動也會因時間價值減少而虧；賣 Call 剛好相反，但要承擔指數大漲的風險。
- 臺灣的選擇權以臺指選擇權（TXO）流動性最高；賣方要繳保證金，實際金額以期交所公告為準。
最後更新：2026/10/16
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選擇權的基本定義
選擇權合約賦予買方在特定日期（或日期前）、以特定價格（履約價）買進或賣出標的物的權利。注意是「權利」，不是「義務」——買方可以選擇不執行，但若不執行，買方支付的權利金（Premium）就會損失。
賣方收取了權利金，作為交換，賣方必須在買方要求行使時履行合約，所以賣方承擔的是義務。
Call 與 Put 的差別
買權（Call Option）
買方取得「在到期日前，以履約價買進標的物」的權利。當買方預期標的物價格上漲時，買Call可能獲利。
賣權（Put Option）
買方取得「在到期日前，以履約價賣出標的物」的權利。當買方預期標的物價格下跌時，買Put可能獲利。
| 合約種類 | 賦予的權利 | 適合預期行情 |
|---|---|---|
| Call（買權） | 以履約價買進 | 看多（預期漲） |
| Put（賣權） | 以履約價賣出 | 看空（預期跌） |
四種基本角色
| 部位 | 支付/收取 | 最大損失 | 最大獲利 |
|---|---|---|---|
| 買Call | 支付權利金 | 損失權利金 | 理論無上限 |
| 賣Call | 收取權利金 | 理論無上限 | 收到的權利金 |
| 買Put | 支付權利金 | 損失權利金 | 標的跌至零時最大 |
| 賣Put | 收取權利金 | 標的跌至零時最大 | 收到的權利金 |
選擇權 vs 期貨的根本差異
- 對稱 vs 不對稱：期貨買賣雙方損益對稱；選擇權買方只有權利、賣方只有義務
- 進場成本：期貨需繳保證金；選擇權買方只需支付權利金
- 最大損失：期貨理論無上限；選擇權買方最大損失只有支付的權利金
- 時間影響：期貨沒有時間價值；選擇權價值會隨時間流逝下降
台灣可以交易什麼選擇權？
- 臺指選擇權（TXO）：以台灣加權股價指數為標的，流動性最高
- 電子選擇權（TEO）：以電子類指數為標的
- 金融選擇權（TFO）：以金融類指數為標的
- 股票選擇權：以個別上市股票為標的
更多資訊：台灣期貨交易所－臺指選擇權商品說明
還不熟悉操作的話，也可以先參考黃金CFD模擬帳戶怎麼練習這篇文章。
🧮 用 48,000 點算一次：買 Call 與賣 Call 的損益
光看定義容易忘，用數字算一次最清楚。假設指數約 48,000 點，履約價 48,000（價平），30 天後到期；用 Black-Scholes 模型、年化波動率 18％ 估出理論價，Call 權利金約 988 點（臺指選擇權每點 50 元，一口 49,400 元）。這是示範用理論價，實際報價會因買賣價差與市場預期而不同。
以下為假設情境，非報酬保證，實際結果會因市場與個人狀況而不同。
| 到期指數 | 買 Call 損益（點） | 賣 Call 損益（點） | 買 Call 損益（元） |
|---|---|---|---|
| 46,000 | -988 | +988 | -49,400 |
| 47,000 | -988 | +988 | -49,400 |
| 48,000 | -988 | +988 | -49,400 |
| 49,000 | +12 | -12 | +600 |
| 50,000 | +1,012 | -1,012 | +50,600 |
買 Call 的最大損失固定在 988 點（49,400 元），指數到 48,988 以上才開始賺；賣 Call 的損益剛好是它的鏡像，收到的 988 點權利金就是最大獲利，但指數大漲時虧損沒有上限。這個表是到期當天的損益，沒有計入手續費與期交稅。
⚖️ 買方與賣方：風險與準備差在哪？
| 項目 | 買方 | 賣方 |
|---|---|---|
| 做了什麼 | 付出權利金，取得權利 | 收下權利金，負起義務 |
| 最大損失（買 Call 為例） | 988 點（49,400 元） | 指數越漲虧越多，理論上沒有上限 |
| 最大獲利（買 Call 為例） | 指數越漲賺越多，理論上沒有上限 | 988 點（49,400 元），只有收到的權利金 |
| 損益平衡點 | 48,988（履約價 ＋ 權利金） | 48,988（同一個點） |
| 要不要繳保證金 | 不用，權利金付掉就結束 | 要，依期交所公告的風險保證金計算 |
買方的難處是「方向、幅度、時間」都要對：指數要往對的方向走，走得夠遠，而且要在時間價值耗掉之前走完，細節看〈選擇權時間價值怎麼理解〉。賣方的難處是風險不對稱：長期收小額權利金，遇到急漲急跌可能一次吐回很多，所以要先算保證金與最壞情況，見〈選擇權賣方基礎〉與〈選擇權賣方的保證金與風險〉。
想從買方入門，口數要先用「願意賠掉多少權利金」決定，而不是看便宜就買多，見〈選擇權買方的部位大小怎麼抓〉。
📝 要交易選擇權，需要先做什麼？
交易臺指選擇權需要先有期貨帳戶，並完成選擇權交易的相關申請與風險預告書簽署，條件與細節以期貨商規定為準。想了解開戶流程，可以參考元大期貨開戶；開戶之後，建議先用模擬交易熟悉下單與損益變化，再決定要不要用真錢。
❓ 常見問題
❓ 選擇權的買方跟賣方角色有什麼不同？
❓ Call跟Put分別適合什麼行情預期？
❓ 台灣可以交易哪些選擇權商品？
❓ 臺指選擇權一點多少錢？權利金 1,000 點要多少錢？
❓ 買選擇權最多賠多少？
❓ 賣選擇權比較安全嗎？
資料來源：臺灣期貨交易所（臺指選擇權契約規格每點 50 元；保證金以期交所股價指數類保證金一覽表為準）。表格為本站依 Black-Scholes 模型、年化波動率 18％ 估算的假設情境，非即時報價、不含手續費與期交稅，非報酬保證。
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