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現金流量表怎麼看？賺錢卻沒現金：營業、投資、融資現金流

大綱

現金流量表是記錄公司一段期間內，現金從哪裡流進來、流到哪裡去的報表，分成營業、投資、籌資三種活動（俗稱的「融資現金流」，準則正式名稱是籌資活動）。怎麼看？先看營業現金流是否長期為正、跟得上稅後淨利；再看投資活動花多少錢買設備；最後看籌資活動：缺的錢是借來的、增資來的，還是賺的錢夠發股利還有剩。帳上賺錢、現金卻變少，最常見的原因是應收帳款和存貨變多。

📌 重點先看

三大活動：營業（本業收款與付款）、投資（買賣設備、長期投資）、籌資（借款、還款、增資、發股利）；定義依國際會計準則第 7 號
淨利不等於現金：應收帳款與存貨增加會吃掉現金，折舊沒有花新的錢會加回來，資本支出則不在營業現金流裡
假設試算：甲公司三年淨利合計 31.6 億元，營業現金流合計卻是 −5.9 億元；收款天數從 60 天拉長到 86 天
自由現金流沒有官方定義，常見「營業現金流－資本支出」與「營業現金流＋投資現金流」兩種，後者會把賣土地的錢算進去
股利年年照發、自由現金流卻不夠，差額就是靠借款撐；法規的「現金流量允當比率」可以一眼看出五年下來夠不夠

最後更新：2026/10/03

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📄 現金流量表是什麼？營業、投資、籌資三大活動各記哪些錢

依〈證券發行人財務報告編製準則〉第 14 條，現金流量表是讓報表使用者評估公司產生現金的能力，以及公司需要用多少現金，用現金及約當現金的流入與流出，彙總說明公司在一段期間的營業、投資及籌資活動，表達與揭露依國際會計準則第 7 號（IAS 7）辦理。它和資產負債表、綜合損益表、權益變動表一起，是財務報表的主要報表（同準則第 4 條）。三大報表各看什麼，入門可以先讀財報與新聞看不懂？台股新手最常問的問題；損益表的營收、毛利率、營業利益率，見同系列損益表怎麼看。

活動	準則怎麼定義（白話）	常見項目	正數通常代表	負數通常代表
營業活動	公司主要賺錢的活動，以及不屬於投資、籌資的其他活動	向客戶收款、付供應商貨款、付員工薪資、繳所得稅	本業有把錢收進來	本業在燒錢：可能虧損，也可能是錢卡在應收帳款、存貨
投資活動	取得或處分長期資產與其他投資；只有會在資產負債表認列成資產的支出才算	買廠房設備（資本支出）、買賣長期投資、出售土地廠房	在收回投資或賣資產	在擴產、買設備，成長或維持營運都可能需要
籌資活動（融資）	會改變股東投入的錢與借款規模、組成的活動	發行新股、借款與還款、發行公司債、買回庫藏股、租賃負債還本、發放現金股利	向銀行或股東拿錢進來	在還債、發股利或買回庫藏股

表中的定義與項目整理自證交所〈國際會計準則第 7 號「現金流量表」簡介〉。有兩個細節，比較不同公司時要注意：

利息與股利放哪一類，現在各家可以不同：IAS 7 允許一般公司把支付的利息、收到的利息與股利放在營業活動，也可以分別放在籌資、投資活動；支付的股利可以放籌資，也可以放營業活動，只要每期一致（同上簡介）。所以兩家公司的營業現金流，可能一家已經扣掉利息、另一家沒有。
2028 年起格式會改：配合國際財務報導準則第 18 號（IFRS 18），金管會修正編製準則，自 117 會計年度（2028 年）起適用，現金流量表格式同步修正（金管會證期局 2026/2/6 新聞稿）。依IFRS 基金會 IFRS 18 影響分析（英文），修正後一般公司收到的利息與股利歸投資活動、支付的利息與股利歸籌資活動，間接法也一律從「營業損益」開始調整。比較 2027 年以前與以後的數字時，要先看分類是否一致。

🔍 現金流量表怎麼看？四個步驟與季報要自己相減

財報上常見的營業現金流是用間接法表達：從損益表的獲利出發，把沒有收付現金的項目（例如折舊）加回或扣除，再調整應收、存貨、應付等營運資金的變動。IAS 7 鼓勵用直接法（直接列出向客戶收了多少、付給供應商多少），也允許間接法（證交所〈國際會計準則第 7 號「現金流量表」簡介〉）。看懂間接法，就知道淨利和現金差在哪裡。建議照這個順序看：

步驟	看哪一段	要回答的問題
1	營業活動淨現金流入（流出）	近 3～5 年是不是多半為正？跟稅後淨利的差距有沒有越拉越大？
2	營業活動裡的調整項目	差距來自哪裡：應收帳款、存貨增加？還是處分資產利益被扣掉？
3	投資活動：取得不動產、廠房及設備	資本支出跟營業現金流比起來多大？是擴產還是維持？有沒有大筆賣資產的收入？
4	籌資活動：借款、還款、股利、增資	營業現金流扣掉資本支出後，夠不夠發股利？不夠的部分是借來的還是增資來的？

季報要自己相減。依編製準則第 20 條，期中財務報告的現金流量表是「本期年初至本期期末」的累計數。第三季報表上的營業現金流是 1 到 9 月合計；想看第三季單季，要用前三季累計減掉上半年累計。損益表的季報同時有單季與累計數字，現金流量表沒有，所以拿季報比較時，先確認是不是同一個期間。財報可以在公開資訊觀測站查詢（選單名稱與位置以網站為準）；看盤軟體與財經網站整理的數字，分類口徑可能不同。

💸 賺錢卻沒現金？淨利和營業現金流差在哪（假設公司三年試算）

帳上的獲利是依權責發生制認列：東西賣出去就算營收，不管錢收到了沒有。所以淨利和現金會在四個地方分家：

原因	損益表上	現金上	對營業現金流的影響
應收帳款增加	已認列營收與獲利	客戶還沒付錢	扣掉（錢卡在客戶那裡）
存貨增加	還沒賣出的貨不算成本	進貨的錢已經付出去	扣掉（錢卡在倉庫裡）
折舊	每年攤一筆費用，淨利變少	設備的錢早在購買時付過，今年沒有再付	加回（所以重資產公司的營業現金流常大於淨利）
資本支出	買設備當下不是費用	現金一次付出	不在營業現金流，在投資活動；但會吃掉自由現金流

下面是一家假設的「甲公司」：營收三年從 100 億元成長到 165 億元，稅後淨利率維持 8％，帳面上年年賺錢。問題是客戶付款越來越慢、庫存越堆越多。程式依間接法逐年計算：

以下為假設情境，不代表未來報酬；公司與數字都是本站自設的假設公司，由程式計算，不對應任何真實公司。

項目（億元）	第 1 年	第 2 年	第 3 年
營業收入	100 億元	130 億元	165 億元
稅後淨利	8.0 億元	10.4 億元	13.2 億元
＋折舊	+3.0	+3.5	+4.0
−應收帳款增加	−3.0	−12.0	−18.0
−存貨增加	−2.0	−8.0	−12.0
＋應付帳款增加	+1.0	+3.0	+3.0
營業活動淨現金流	7.0 億元	−3.1 億元	−9.8 億元
−資本支出	−4.0	−5.0	−6.0
自由現金流（營業現金流−資本支出）	3.0 億元	−8.1 億元	−15.8 億元
平均收現日數	60 天	67 天	86 天
平均銷貨日數（存貨）	54 天	60 天	77 天
應付款項天數	41 天	39 天	40 天
現金轉換天數（收現＋銷貨−應付）	72 天	88 天	123 天

怎麼讀這張表：
1. 三年稅後淨利合計 31.6 億元，營業現金流合計 −5.9 億元，自由現金流合計 −20.9 億元。損益表看起來是成長股，現金卻是越賺越少。
2. 原因在營運資金：第 3 年應收帳款增加 18.0 億元、存貨增加 12.0 億元，兩項合計比當年淨利 13.2 億元還多。
3. 收現天數從 60 天拉長到 86 天、存貨天數從 54 天拉長到 77 天。平均收現日數＝365÷應收款項週轉率、平均銷貨日數＝365÷存貨週轉率，是〈公司募集發行有價證券公開說明書應行記載事項準則〉附表五十六（財務分析計算公式）列的法定公式（應付款項天數與現金轉換天數是由同表的應付款項週轉率推算的常用延伸，不是附表項目）。
4. 這未必是做假帳：急速成長、給客戶較長的付款條件、為新產品備貨，都會出現同樣的數字。要追問的是「為什麼」，並看下一年有沒有收回來。存貨在損益表上的意義，見損益表怎麼看。

折舊為什麼要加回？會計和稅法的年限還不一樣。會計上，設備成本減掉殘值後，要在公司估計的耐用年限內有系統地攤成折舊費用，耐用年限是公司依經驗判斷的估計，每年至少檢視一次（證交所〈國際會計準則第 16 號「不動產、廠房及設備」簡介〉）。報稅時，耐用年數則依財政部〈固定資產耐用年數表〉，不得短於表上規定的最短年限（所得稅法第 51 條）。兩邊年限不同，只影響每年認列多少費用與繳稅的時間點；設備的錢在買的那一年就從投資活動流出了，之後每年的折舊都不是新的現金支出，所以在營業現金流裡加回。

🧭 三種現金流的正負號代表什麼？成長期、成熟期、轉型期對照

單看一年的正負號容易誤判，搭配公司所處的階段一起看比較準。下表是常見的組合，屬於觀察架構，不是會計準則的分類，同一種組合在不同產業的意義可能不同：

營業	投資	籌資	常見情境	要追問
＋	−	−	成熟期：本業賺的錢夠買設備，還能還債、發股利	營業現金流有沒有逐年下滑？股利是否超過自由現金流？
＋	−	＋	成長期：本業有賺，但擴產花更多，向外借錢或增資補足	擴產完成後營收有沒有跟上？借款利率與到期日
−	−	＋	創業期或大幅虧損：本業和投資都在燒錢，全靠外部資金	手上現金還能撐幾年？下一次增資或借款的條件
＋	＋	−	收縮或轉型：處分資產、收回投資，用來還債或發股利	賣的是閒置資產還是核心產能？本業有沒有變弱
−	＋	＋／−	警訊組合：本業失血，靠賣資產或借錢度日	最需要細看附註與會計師查核意見

另一種看法是從商業模式分：有些行業先收錢後付錢（例如預收款項多的行業），營業現金流常高於淨利；有些行業先付錢後收錢（例如要先備貨、給客戶較長付款期的通路商），帳上賺錢、現金常常晚一步進來；重資本行業則是折舊大、資本支出也大，營業現金流遠大於淨利，但錢很快又投回設備裡。實務上有人用「營業現金流長期約為淨利八成五以上」當穩定的經驗門檻，但這是個人經驗，不是會計準則或法規，不同商業模式差很多，最好的比較對象是同一家公司自己的過去，以及同一種商業模式的同業。

🆓 自由現金流怎麼算？兩種常見算法差在哪

自由現金流（Free Cash Flow）是公司本業賺來的現金，扣掉維持與擴充營運所需的投資後，剩下可以拿來還債、發股利或買回庫藏股的錢。它不是 IAS 7 或台灣法規定義的項目，各網站算法不同，常見兩種：

以下為假設情境，不代表未來報酬；公司與數字都是本站自設的假設公司，由程式計算，不對應任何真實公司。

假設「乙公司」今年營業現金流 30.0 億元，買設備 22.0 億元，另外買進金融資產 5.0 億元、出售一塊土地收到 15.0 億元，投資活動合計 −12.0 億元：

算法	公式	乙公司	優點	要注意
A：扣資本支出	營業活動淨現金流 − 取得不動產、廠房及設備	8.0 億元	只看本業與必要投資，數字比較乾淨	租賃、無形資產支出是否也算資本支出，各家口徑不同
B：加投資現金流	營業活動淨現金流＋投資活動淨現金流	18.0 億元	從報表直接相加，查得到	賣土地、賣投資的一次性收入會讓數字變好看；不賣土地只剩 3.0 億元

同一家公司，A 算法 8.0 億元、B 算法 18.0 億元，差距就是那塊土地。看到網站列出的自由現金流，先確認是哪一種算法；要判斷「本業的錢夠不夠用」，A 算法比較貼近。自由現金流連續為負也未必是壞事，擴產期常見，但要看資本支出的成長是不是長期跑得比營業現金流快；市場對大型科技公司資本支出的討論，見 AI 泡沫爭論：估值泡沫還是技術泡沫。

🏭 賣土地讓獲利變漂亮？業外收益在現金流量表會現形

處分廠房、土地的利益，是出售價款減掉帳面金額的差額，依 IAS 16 計入損益，但不得分類為收入（證交所〈國際會計準則第 16 號「不動產、廠房及設備」簡介〉）；實務上多半列在營業外收入，會計研究發展基金會 IAS 7 個案釋例的範例就把「處分設備利益」列在營業外。它會讓當年的稅後淨利、EPS 變好看，現金流量表卻會把它拆出來：

以下為假設情境，不代表未來報酬；公司與數字都是本站自設的假設公司，由程式計算，不對應任何真實公司。

報表	乙公司怎麼表達	金額
損益表	本業稅後獲利＋處分土地利益（15 億元−帳面 5 億元）	15 億元＋10 億元＝25 億元
營業活動（間接法）	從淨利開始，加回折舊、扣掉處分利益、加營運資金釋出	25 億元＋12 億元−10 億元＋3 億元＝30 億元
投資活動	出售土地的價款全額列為流入	+15 億元

間接法要把「跟投資或籌資現金流量有關的收益或費損」調整掉（證交所〈國際會計準則第 7 號「現金流量表」簡介〉），所以處分利益從營業現金流扣除、價款改列投資活動。如果只看損益表，乙公司今年淨利 25 億元，比本業的 15 億元多出三分之二；看現金流量表，營業現金流 30 億元不受賣地影響，多出來的 15 億元是投資活動的一次性流入。這類收入明年不會再有，評估本業時要先拿掉；同樣的邏輯也適用於處分投資利益、一次性的評價利益。

📏 法規的三個現金流量比率怎麼算？

公司辦理募集發行有價證券的公開說明書，要依〈公司募集發行有價證券公開說明書應行記載事項準則〉第 27 條，用附表五十六（財務分析計算公式）揭露最近五年度的財務分析，其中「現金流量」有三個比率：

比率	附表五十六公式	看什麼	附表的計算注意事項
現金流量比率	營業活動淨現金流量 ÷ 流動負債	一年內要還的負債，本業現金能支應多少	營業活動淨現金流量是指現金流量表中的營業活動淨現金流入數
現金流量允當比率	最近五年度營業活動淨現金流量 ÷ 最近五年度（資本支出＋存貨增加額＋現金股利）	五年下來，本業的錢夠不夠支付擴產、備貨與股利	資本支出指每年資本投資的現金流出；存貨增加只在期末大於期初時計入，減少以零計；現金股利含普通股與特別股
現金再投資比率	（營業活動淨現金流量－現金股利）÷（不動產、廠房及設備毛額＋長期投資＋其他非流動資產＋營運資金）	發完股利後，留下的現金占投入資產多少	不動產、廠房及設備毛額是扣除累計折舊前的總額

附表只規定怎麼算，沒有訂合格標準。網路上看到的各種合格門檻，是市場慣用的參考，不是法規標準；允當比率低於 100％的意思很直接：五年下來，本業的現金不夠支付資本支出、備貨和股利，缺口是從現金存量、借款或增資來的。下一節就用這個比率檢查股利。

🏦 股利是賺來的還是借來的？用籌資活動檢查配息

存股族最在意的是股利能不能持續。股利通常列在籌資活動的現金流出（IAS 7 也允許列在營業活動，見第一節），付股利的錢來源只有三個：本業賺的、手上存的、外面借的或增資的。假設「丙公司」每年照發 10 億元現金股利，但營業現金流逐年下滑，資本支出維持不變，期末現金不動用，缺口全靠新增借款：

以下為假設情境，不代表未來報酬；公司與數字都是本站自設的假設公司，由程式計算，不對應任何真實公司。

年度	營業現金流	資本支出	自由現金流	現金股利	當年新增借款	年底借款餘額	現金流量比率	現金再投資比率
第 1 年	20 億元	−12 億元	8 億元	−10 億元	2 億元	42 億元	40.0％	5.6％
第 2 年	18 億元	−12 億元	6 億元	−10 億元	4 億元	46 億元	32.7％	4.4％
第 3 年	15 億元	−13 億元	2 億元	−10 億元	8 億元	54 億元	25.0％	2.8％
第 4 年	12 億元	−12 億元	0 億元	−10 億元	10 億元	64 億元	18.2％	1.1％
第 5 年	10 億元	−12 億元	−2 億元	−10 億元	12 億元	76 億元	13.9％	0.0％

怎麼讀這張表：
1. 五年股利合計 50 億元，自由現金流合計只有 14 億元，差額 36 億元全部由借款補上，借款餘額從 40 億元增加到 76 億元。
2. 用法規公式算五年的現金流量允當比率＝65.2％，低於 100％；現金流量比率從 40.0％降到 13.9％，現金再投資比率在第 5 年降到 0.0％（股利已經吃光營業現金流）。
3. 損益表可能還看不出問題，股利也沒有少；但借款越多、利息越重，等到銀行不再續借或利率上升，股利就很難維持。（現金流量比率的分母假設隨短期借款增加而變大；現金再投資比率的分母假設維持 180 億元，均為示範用。）

反過來說，股利低於自由現金流、借款餘額沒有增加的公司，配息的底氣比較足。存股族挑標的的其他考量，見存股是什麼？；如果你買的是配息型基金或 ETF，配息從哪裡來要看收益平準金與淨值，觀念類似，整理在配息吃本金是什麼？。

✅ 現金流量表檢查清單：七個警訊一次對照

檢查項目	怎麼看	警訊
營業現金流 vs 稅後淨利	近 3～5 年逐年並列，算累計數	淨利年年為正，營業現金流長期為負或差距越拉越大
應收帳款與存貨	平均收現日數、平均銷貨日數的趨勢（附表五十六）	天數持續拉長，而且比營收成長得更快
一次性收益	營業外的處分利益、評價利益；間接法的扣除項目	獲利成長主要來自賣土地、賣投資，本業沒有成長
資本支出	取得不動產、廠房及設備 vs 營業現金流、vs 折舊	連續多年大於營業現金流，擴產效益又遲遲沒出現
自由現金流 vs 股利	營業現金流 − 資本支出，對照籌資活動的現金股利	股利長期大於自由現金流，借款餘額逐年上升
籌資來源	借款、公司債、現金增資的金額與頻率	頻繁增資或借新還舊，且營業現金流沒有改善
比較口徑	利息與股利分在哪一類；季報是年初累計；2028 年起格式改變	拿不同口徑的數字直接比較，得出錯誤結論

清單只用來篩出「要再追問」的公司，不回答股價貴不貴，也不代表任何一家公司有問題。真的看到警訊，下一步是讀財報附註與管理階層的說明，了解原因。

➡️ 現金流看懂之後，下一步用 ROE 檢查公司運用股東的錢有沒有效率、高報酬是不是借錢撐出來的： ROE是什麼？公式怎麼算、EPS高未必是好公司

❓ 常見問題

❓ 營業現金流為負代表什麼？

代表本業收進來的現金比付出去的少。可能是虧損，也可能是賺錢但應收帳款、存貨大增；創業期或急速成長時常見，長期為負而淨利為正就要追查原因。

❓ 自由現金流怎麼算？

沒有官方定義，常見算法是營業活動淨現金流減掉取得不動產、廠房及設備的資本支出；也有人用營業現金流加投資現金流，後者會把賣資產的收入算進去。

❓ 融資現金流是正的好還是負的好？

沒有絕對好壞。正數代表向銀行或股東拿錢，擴產期常見；負數代表在還債、發股利或買回庫藏股。要對照營業現金流，看錢是不是賺來的。

❓ 現金流量表和損益表差在哪？

損益表依權責發生制記錄賺多少，賣出就算營收；現金流量表記錄錢實際進出，客戶付款才算流入。兩者差距主要來自應收、存貨、折舊和一次性損益。

❓ 季報的現金流量表為什麼要自己相減？

依編製準則，期中財報的現金流量表是年初到本期期末的累計數。想看第三季單季，要用前三季累計減掉上半年累計，比較時要確認期間一致。

📚 資料來源

官方來源（查詢日 2026/10/03）：〈證券發行人財務報告編製準則〉第 4 條（財務報表組成）、第 14 條（現金流量表定義，依 IAS 7）、第 20 條（期中現金流量表為年初至期末）（全國法規資料庫）；證交所〈國際會計準則第 7 號「現金流量表」簡介〉（三大活動定義、直接法與間接法、利息及股利分類）；會計研究發展基金會 IAS 7 個案釋例（處分設備利益列營業外）；證交所〈國際會計準則第 16 號「不動產、廠房及設備」簡介〉（折舊、耐用年限估計、處分利益不得分類為收入）；〈公司募集發行有價證券公開說明書應行記載事項準則〉第 27 條與附表五十六（財務分析計算公式）（現金流量比率、現金流量允當比率、現金再投資比率、平均收現日數、平均銷貨日數與註 4）；所得稅法第 51 條、財政部〈固定資產耐用年數表〉（稅法折舊年限）；金管會證期局 2026/2/6 新聞稿（IFRS 18 自 117 會計年度適用、現金流量表格式同步修正）；IFRS 基金會 IFRS 18 影響分析（英文）（利息與股利分類、間接法起點）；公開資訊觀測站。「營業現金流約為淨利八成五以上」與正負號情境表是實務觀察架構，不是準則或法規。文中甲、乙、丙公司與所有金額皆為本站自設的假設情境，由程式計算，不代表任何真實公司。