FCN（Fixed Coupon Note，固定配息票據）是一種在台灣境外發行、以債券形式包裝的結構型商品：投資期間每月領固定配息，到期時看連結股票的表現，結果只有三種——提前出場拿回本金、到期拿回本金，或是以事先約定的「履約價」接下表現最差的那檔股票。它不保本，只有專業投資人能買。下面把 KO、KI、履約價、配息這幾個名詞一次講清楚，再用一組示意條款把四種結局算給你看。
📌 重點先看
- FCN 每月固定配息，天期多在 1～12 個月、連結 1～5 檔股票；不保本，限專業投資人購買。
- 配息可以簡化理解成「債券利息＋賣出賣權（Put）收到的權利金」：高配息的代價，是你答應在股價大跌時以履約價接股。
- KO（提前出場價）是好的結局：所有連結標的都碰過 KO，就提前拿回本金。KI（下限價）是接股條件之一，有期間觀察、只看期末、沒有 KI 三種寫法。
- 到期要不要接股，看的是「表現最差標的」：期初到期末跌幅比例最大的那檔，不是股價最低的那檔。
- 買之前先問自己：最差的那檔跌到履約價時，願不願意用這個價格接下它。
最後更新：2026/11/10
🧭 FCN 是什麼？固定配息的境外結構型商品
投資大師霍華．馬克斯（Howard Marks）說過一句話：「You Can’t Predict. You Can Prepare.」——你沒辦法預測，但可以先做好準備。看 FCN 也是這個道理：沒人知道股價半年後在哪裡，但買之前，每一種結局會拿回什麼，條款上都寫好了，可以先看懂。
依境外結構型商品管理規則，境外結構型商品是在台灣境外發行，以固定收益商品結合股權、利率、匯率、指數等衍生性金融商品的複合式商品，並以債券方式發行。FCN 是其中一種，連結的通常是股票：
| 項目 | FCN 常見條件 |
|---|---|
| 配息 | 每月固定配息，年化配息率依條款而定 |
| 天期 | 中短天期，常見 1～12 個月 |
| 連結標的 | 1～5 檔，多為美股 |
| 本金 | 不保本，到期可能以股票取代本金 |
| 風險等級 | 銷售機構多列為最高的 RR5 |
| 誰能買 | 專業投資人；一般投資人能買的封閉式境外結構型商品，法規要求到期 100% 保本 |
「只有專業投資人能買」的原因在法規：境外結構型商品管理規則第 18 條規定，賣給非專業投資人的封閉式商品，到期保本率至少要 100%，FCN 不保本，所以一般投資人買不到。專業投資人的資格與成為專業投資人之後的差別，在FCN 的 KI 是什麼那篇的風險段落有整理。
💰 FCN 的配息從哪來？債券利息＋賣出 Put 的權利金
FCN 的配息通常比定存、一般債券高出不少，錢不是憑空來的。一個好記的白話比喻是：配息 ≈ 債券利息 ＋ 賣出賣權（Sell Put）收到的權利金。這是幫助理解的比喻，各檔商品實際的組成方式不一定如此。
賣出賣權是什麼意思？你先收一筆權利金，同時答應對方：到期時股價如果跌到約定的價格（履約價）以下，你就用履約價把股票買下來。股價沒跌破，權利金就是你的；跌破了，你得用比市價高的履約價接股。選擇權的四種基本部位，見選擇權四大基本部位；Put 是什麼，見選擇權是什麼。
市場上常被拿來講這個想法的例子，是巴菲特在 1993 年賣出可口可樂賣權的故事：市場流傳的說法是，他想用比當時市價低的價格買進，所以賣出賣權先收權利金，等於表態「如果股價跌到履約價，我很樂意用那個價格買」。這裡只借它的想法：賣 Put 之前，要先想清楚自己願不願意在履約價接股。
FCN 把這個動作包進商品裡：你領到的高配息，有一部分就是「答應在大跌時接股」換來的。所以買 FCN 前最重要的問題不是配息多高，而是最差的那檔跌到履約價時，你願不願意、有沒有能力接下它。
📖 KO、KI、履約價是什麼？條款名詞速查表
| 名詞 | 意思 | 要注意的地方 |
|---|---|---|
| KO（Knock-Out，提前出場價） | 觀察日時連結標的收盤價都曾高於或等於 KO，商品提前結束，拿回本金＋應計配息 | 示意條款設在期初價的 100%、第 1 個月後才開始觀察，實際依條款 |
| 記憶式 KO | 多檔標的不必同一天都碰到 KO，各自碰過一次就記下來，全部都碰過就出場 | 沒有記憶式的條款，要求同一個觀察日全部達標 |
| Stepdown KO（逐月遞減） | KO 價每月往下調，例如 100%→94%→88%→82%→76%→70% | 每月只在月底觀察一次，出場機會隨時間變高 |
| KI（Knock-In，下限價） | 跌到這個價位，就符合接股的條件之一 | 分三種：AKI 期間觀察、EKI 只看期末、沒有 KI |
| 履約價（Strike，執行價） | 接股時的買進價格，以期初價的百分比表示，例如 66.65% | 接股股數＝面額÷履約價（無條件捨去），零股以現金支付；履約價要先換算成美元股價，例如期初 100 美元、履約價 66.65% 就是 10,000÷66.65 |
| 表現最差標的 | 多檔標的中，期初到期末跌幅比例最大的那檔 | 不是股價最低的那檔；到期接股接的就是它 |
| 實物履約／現金結算 | 符合接股條件時，拿股票，或拿「面額×期末收盤價÷履約價」的現金 | 申購當下就要選 |
三種 KI 的差別，是「碰到 KI 會不會接股」的關鍵：
- AKI（期間觀察）：期間內任一連結標的曾碰到 KI，而且到期時表現最差標的低於履約價，才接股。期間碰過 KI、到期又漲回履約價以上，仍然拿回本金。
- EKI（只看期末）：只看最終評價日那一天，期間跌破 KI 不算。到期時表現最差標的低於 KI，才接股。
- 沒有 KI：到期時表現最差標的低於履約價就接股，沒有中間的緩衝區。
三種寫法放在同一張表比較、各自的接股情境，見FCN 的 KI 是什麼？碰到 KI 不等於虧損。
🔀 FCN 的四種結局：三種到期＋一種提前出場
以下用「期間觀察 KI（AKI）」的示意寫法，把一檔 FCN 可能的結局分成四種。每個月的固定配息，四種情境都照領，差別在本金拿回什麼：
| 情境 | 條件 | 拿回什麼 |
|---|---|---|
| A 到期拿回本金 | 沒有提前出場，到期時表現最差標的收盤價 ≥ 履約價 | 本金 100%＋每期配息 |
| B 到期拿回本金 | 到期時表現最差標的 < 履約價，但期間內所有連結標的都沒碰過 KI | 本金 100%＋每期配息 |
| C 到期接股 | 到期時表現最差標的 < 履約價，且期間內任一連結標的曾碰到 KI | 以履約價承接表現最差標的的股票＋每期配息 |
| D 提前出場 | 所有連結標的收盤價都曾碰到 KO（記憶式） | 本金 100%＋出場時的應計配息 |
只有 C 會讓本金變成股票。接到的股票，市值通常低於原本的本金，因為接股價（履約價）高於當時的市價。接股之後還能怎麼處理，見FCN 到期被接股怎麼辦。
🧮 用一組示意條款算一次：配息多少、接股會接到什麼
下面是一檔連結 1 檔美股的示意條款，不是任何實際發行的商品：
| 天期 | 年化配息 | 履約價 | KO | KO 觀察 | KI |
|---|---|---|---|---|---|
| 約 6 個月 | 8%，每月配 | 66.65% | 100% | 第 1 個月後每日 | 50%（EKI，只看期末） |
假設面額 10,000 美元、這檔股票期初價 100 美元，換算成價格：KO 100 美元、履約價 66.65 美元、KI 50 美元。每月配息 10,000×8%÷12 ≒ 66.67 美元，6 個月共 400 美元。
以下為示意條款與假設情境，非報酬保證，實際條件依各商品說明書。
| 股價走勢 | 結果 | 拿回 |
|---|---|---|
| 第 3 個月收盤漲到 100 美元以上 | 碰到 KO，提前出場 | 10,000 美元＋已領與應計配息約 200 美元 |
| 到期收在 80 美元 | 高於履約價 66.65 | 10,000 美元＋6 期配息 400 美元 |
| 到期收在 60 美元（期間曾跌到 45） | EKI 只看期末，60 沒低於 KI 50 | 10,000 美元＋400 美元 |
| 到期收在 40 美元 | 期末低於 KI，接股 | 實物履約：150 股＋零股現金約 1.5 美元，市值約 6,001.5 美元；現金結算：約 6,001.5 美元。另有 400 美元配息 |
到期收 40 美元那一列，接股股數＝10,000÷66.65＝150.04，無條件捨去成 150 股，剩下約 0.0375 股以期末收盤價 40 美元折成現金（約 1.5 美元）。不管選實物還是現金，那一刻的價值都是約 6,001.5 美元，加上 400 美元配息，合計約 6,401.5 美元，比本金少約 3,598.5 美元（約 -36.0%）。差別在之後：選實物履約的人手上有股票，可以自己決定什麼時候賣；選現金結算的人已經拿回現金，之後股價漲跌和他無關。
如果同一組條款換成 AKI：期間曾跌到 45 美元（碰過 KI）、到期收在 60 美元（低於履約價），就變成接股；同樣的走勢，只因為 KI 的觀察方式不同，結果就不同。
📉 一般 FCN 和 Stepdown FCN 差在哪？
Stepdown FCN 的 KO 價每個月往下調，出場機會隨時間變高，但每月只看一次。用一組示意條款比較（6 個月、連結 2 檔、履約價 60.10%、KO 從 100% 每月遞減 6%、記憶式）：
| 項目 | 一般 FCN | Stepdown FCN |
|---|---|---|
| KO 水準 | 固定，例如 100% | 逐月遞減：100%、94%、88%、82%、76%、70% |
| KO 觀察頻率 | 每天觀察（區間觀察） | 每月月底觀察一次（定點觀察），6 個月共 6 次 |
| 記憶式 KO | 有 | 有 |
| KO 開始觀察 | 第 1 個月後 | 第 1 個月後 |
| 配息頻率 | 每月固定配息 | 每月固定配息 |
KO 從第 1 個月後才開始觀察，代表就算一開始股價就漲過 KO，最快也要滿 1 個月才會出場。Stepdown 的最後一期 KO 是 70%：如果第 6 個月表現最差的股票剛好收在期初價的 70%，仍算 KO 出場，拿回本金＋應計配息。
🙋 FCN 適合誰、不適合誰？
| 比較適合 | 不適合 |
|---|---|
| 看懂四種結局，能接受「最差那檔跌破時以履約價接股」 | 想找保本商品的人：FCN 不保本 |
| 本來就願意在履約價附近持有這些股票 | 只看配息高低、沒看連結哪幾檔股票的人 |
| 符合專業投資人資格，了解成為專業投資人後的差別 | 這筆錢在到期前可能要用的人：中途贖回要看發行機構報價 |
如果你看懂了 FCN 的核心是「賣 Put 收權利金」，也可以比較自己用美股選擇權賣 Put、條件全部自己挑的做法，差別與代價見FCN vs 美股選擇權 Sell Put、美股 CFD。
❓ 常見問題
❓ FCN 是什麼？
❓ FCN 保本嗎？
❓ FCN 的 KO 和 KI 差在哪？
❓ FCN 的高配息從哪裡來？
❓ 表現最差標的是股價最低的那檔嗎？
❓ 實物履約和現金結算怎麼選？
資料來源：全國法規資料庫〈境外結構型商品管理規則〉（第 18 條，查詢日 2026/11/10）。文中條款與試算均為示意，實際條件以各商品說明書為準。
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⚠️ 風險提示
FCN 屬不保本的境外結構型商品，到期可能以履約價承接股票，本金可能大幅減損；並有發行機構信用風險、中途贖回價格可能低於面額等風險，僅限專業投資人投資。本文條款與數字均為示意，僅供理解商品結構，不構成任何商品之推介或投資建議，實際條件以各商品說明書為準，投資前請審慎評估自身風險承受度。
